来源：医药投资部落
行业大变局下，努力转型的恒瑞医药，在管线BD上玩出了新高度。
2024年5月16日，恒瑞医药宣布了一项重要的对外授权许可协议和对外投资，这笔交易涉及其自主研发的GLP-1产品组合的全球（除大中华区）开发、生产和商业化权利的有偿许可。
无论是从合作方式还是交易架构的角度来看，这都是一次大手笔的运作。
从公开信息看，交易的对方是美国Hercules CM Newco， Inc．（以下简称“美国Hercules公司”）。
根据协议，恒瑞医药将旗下三款在研的GLP-1产品，包括HRS-7535、HRS9531与HRS-4729，打包授予美国Hercules公司，美国Hercules公司将获得这三款GLP-1在研药物除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。
作为交易对价，恒瑞医药拿到的条件包括：
1、总计1.1亿美元，包括1亿美元的首付款和1000万美元的近期里程碑付款。
2、恒瑞医药将获得美国Hercules公司19.9%的股权。
3、基于 HRS-7535 临床开发进度及 FDA 首次获批上市， 美国 Hercules 公司将向恒瑞支付累计不超过 2 亿美元的临床开发及监管里程碑款。
4、基于GLP-1产品组合在许可区域实际年净销售额情况， 美国 Hercules 公司将向恒瑞支付累计不超过57.25亿美元的销售里程碑款。
即使不计算19.9%的股权的价值，如果上市现金支付最终得以全部实现的话，这都将是一笔总交易金额超过60亿美元的超级交易。
那么，作为交易对手方的美国Hercules公司，究竟是何方神圣呢？
美国Hercules公司成立于2024年5月，是的，你没有看错，这是一家还没有满月的公司。
公开信息显示，美国Hercules公司的股东包括：贝恩资本生命科学基金（出资2.25亿美元，股权占比39.4%）、RTW资本（出资1.1亿美元，股权占比19.3%）、阿特拉斯风险投资（出资0.5亿美元，股权占比8.8%）、希诺投资（出资0.15亿美元，股权占比2.6%）。
上述四家投资方合计出资4亿美元，持有美国Hercules公司70.1%的股权，恒瑞医药股权占比19.9%，另有10%的股权预留给员工持股计划（ESOP）。
确切地说，这其实是一家恒瑞医药联合几家投资机构，专门为了承载恒瑞医药的三款GLP-1类的管线出海业务的SPV公司。
而且这并非是一家空壳公司，其背后有若干国际知名资本，且一成立就有4亿美元到账。
恒瑞出管线，投资机构出钱。
采取这种交易架构，是恒瑞医药在进取和防守之间竭力谋求一个最大限度的平衡。
虽然是中国医药界最有钱的公司之一，但是恒瑞医药2023年的净利润也就相当于6亿美元左右，面对创新药出海所需要的天价成本，这点资金其实并不经打。
如果毫无保留地投入，对于恒瑞医药的财务报表将产生极大的影响。
但是采用联合投资机构成立项目公司的方式，对于恒瑞医药来说，可以用这笔4亿美元的专项资金来启动上述三款GLP-1类药物在美国的临床试验，而对自身的财务报表影响极其有限。
特意设计成持有19.9%的股份，就是为了避免未来的财务报表并表。
如果后续进展顺利，那么皆大欢喜，恒瑞医药还可以按照协议继续收取里程碑付款；如果进展不顺，那么对于恒瑞医药来说，损失也相当可控。
从这个交易的设计来看，恒瑞医药对于管线出海是狠狠地懂了脑筋的。
毕竟，不是每一家创新药公司都能够在资本市场募集上百亿美元，高举高打出海战略的。
最后，我们来看看恒瑞此次对外授权的这三款GLP-1类管线究竟是何方神圣。
HRS-7535：新型口服小分子GLP-1受体激动剂，用于治疗2型糖尿病和减重。
HRS9531：多肽GLP-1/GIP双受体激动剂注液和口服产品，用于治疗2型糖尿病和减重，与礼来的 Tirzeptide是同靶点药物。
HRS-4729：下一代肠促胰岛素产品，目前处于临床前开发阶段。截至目前该项目累计已投入研发费用约 1，379 万元。
看上去，好像也并不是那么的高光的管线。
结语
虽然是医药资本寒冬，但是像恒瑞医药这样的巨头，还是有着极大的号召力，拿出三款管线，4亿美金就募集到位了，几百家还在生死线苦苦挣扎的Biotech们，只有羡慕的份。
行业的整体寒冬，其实也是行业巨头们与同行进一步拉开差距的黄金窗口期啊！
